昨天欧美股市暴跌，其中法德主要股指跌幅都高达5%，对此我们在今天晨会上已进行了点评，这里将逻辑更详细地阐述如下： 一、我们认为昨晚欧美股市暴跌的原因有如下三点： 1，希腊突然宣布对上周欧盟峰会上公布的最新救助方案进行全面公投。 这一举措比较突然，且如果公投通不过，则希腊违约的概率非常大，而之前市场普遍预期上周的救助方案可以使希腊不违约，两者的预期差异较大。 分析希腊政府这样做的原因，我们觉得是一个比较典型的政客思维，理由如下：(1)借全民公投向欧盟讨价还价。这是因为欧盟的救助并不是无条件的，它需要希腊增加税收并缩减开支，希腊政府借助全民公投，利于同“too big to fail”一样的逻辑与法德讨价还价；(2)处于选举的考虑，希腊百姓愿不愿意节衣缩食由自己决定，逻辑如同“股市有风险，入市需谨慎”。 2.目前正在法国举行的G20会议，市场普遍期待中国会大规模够买欧洲债券，但显然这次中国是下定决心要有条件援助。 这个条件有二：(1)完全承认中国的市场经济地位；(2)取消对中国的军事限售； 这里我们多说两句：我们认为这两个条件并不过分，理由如下：(1)市场经济地位：目前已有100多个国家承认了我国的市场经济地位，但与我国贸易占比最大的几个发达国家，包括欧盟还没有承认。不承认市场经济地位，这样在对从中国进口的商品进行是否倾销调查时，就可以使用进口国自己的标准来计算从中国进口的商品的成本，而不是使用市场公认的成本计算标准，这样很容易得出中国的商品因政府补贴等原因故意压低价格向进口国倾销，从而给予惩罚性增税。事实上，我国加入WTO时的协议规定在2016年市场经济地位是自动承认的，这样算下，如果现在立即承认，加上落实细节，签署协议也需要1-2年时间，其实也就等于提前1-2年承认。但就是这种情况下，欧洲仍不愿承认。(2)军售限制：随着我国J-20的试飞、航母和052C的试航，北斗系统的组网，天宫与神八的“轻吻”，欧洲的军事限售越来越越如同鸡肋。 总体而言，如果中国这次没有什么好处，大的概率是从出于购买欧债能否赚钱的角度适量够买，这对欧债危机的帮助就杯水车薪了。 3. EFSF规模扩大的细节有待落实，特别是如何实现“杠杆”的技术细仍是黑箱，而这一切的背后是法德存在根本分歧。 法国想让EFSF成为一个银行一样的机构，这样就可以向欧央行无限融资。这样做对法国的好处是：因为市场普遍担心法国出现问题，如果EFSF可以向欧央行无限融资，则如果法国出现问题，也不怕了。然而这种做法实质上等于债务货币化，是想通过货币政策解决所用欧债问题，但德国不是这样想的，以默克尔为代表的德国人心中想的是欧元对抗美元，大欧洲对抗俄罗斯，这种大欧洲的具体落实抓手以前是货币一体化，现在就是财政一体化。同时，从经济角度考虑，通过货币政策解决问题对德国也是不利的。 另外，美国MF公司因投资欧洲主权债券而申请破产对市场也有负面影响。 二、在上述分析的基础上，我们需指出以下两点： (1)目前正在法国举行G20会议，11月3日就会出结果，就是明后天的事，我们不妨静静等待看，“黑猫白猫”自会有分晓。 (2)希腊公投时间是在明年1月份，希腊百姓还有时间消化新的救助方案对自己的利弊影响。现在总体来看通过的概率还是比较大的，毕竟增税和支出减少是短痛，而违约是有成本的，是长痛。这里多说一句，其实希腊百姓也有道理，因为一次又一次的节衣缩食始终无法解决问题，所以希腊百姓对希腊政府有点失望。 总之，欧债危机一定程度上讲是一场政治危机，因此其注定过程比较曲折。 三、对目前我国市场的影响： 对于国内市场的影响，总体来看，欧债危机的波动和证监会领导落定后大盘IPO的放行是会影响市场情绪的，而未来市场波动的时间和空间更加取得于国内的政策微调(如全年新增信贷7.5万亿、央行暂停正回购引发下调存准率的预期等)和经济下滑(最新PMI下滑，莫尼塔的草根调研显示经济下滑)之间的博弈。
