4月2日，《今日财富》杂志官微发布一篇标题为《协鑫集团业绩快报的两大疑问：经营效益低和经营风险大？》的深度报道，引起各大财经媒体和社会公众的高度关注。
急剧的产能和海外市场盲目扩张，蒙眼狂奔一路高歌大跃进式的发展和业绩快报的数据比照，高杠杆和高负债率的协鑫，因此蒙上了一层阴霾，它会成为下一个乐视网吗？
表1数据来源：协鑫集团公布的财务报告制表：《今日财富》杂志
3月15日，协鑫集团两家港股的上市公司“保利协鑫能源”和“协鑫新能源”相继发布了2017年年度业绩公告。此前的2月28日，协鑫集团公布了A股上市公司“协鑫集成”2017年的业绩快报。
据公布的业绩报告显示（表1），2017年全年，保利协鑫营业总收入同上期相比增长8.04%，总资产比上期增长23.28%，净利润降低0.81%；协鑫新能源营业总收入增长75.49%，总资产增长33.65%，净利润增长656.11%；协鑫集成营业总收入增长24.03%，总资产增长1.55%，净利润增长399.37%，从这几项数据看，协鑫集团2017年整体业绩增长良好，获利颇丰。
然而，《今日财富》记者重新对协鑫集团各季度报告梳理后发现，在各项财务数据的背后，协鑫集团事实上可能存在两大疑问：第一，净利润增长率或掩盖营效差？第二，资产负债率长期处于较高比例，经营风险或偏高？
负债率居高不下，已经超过80%
《今日财富》记者随后细致对比“协鑫集成”前三季度的数据发现，2017年一季度协鑫集成净利润为-12012.22万元（表2），亏损高达1.2亿多，半年度的净利润收入为3133.25万元，三季度的净利润收入为2878.55万元。所以，前三季度净利润收入并不理想。
表2数据来源：协鑫集成公布的财务报告制表：《今日财富》杂志
与“协鑫集成”的状况相类似的是，“协鑫新能源”净利润增长率高逾6.5倍。据公布的数据显示2017年“协鑫新能源”营业总收入394228万元（表3），总资产553434.4万元，年内全面收入85150.5万元。
表3数据来源：协鑫新能源公布的财务报告制表：《今日财富》杂志
《今日财富》记者对比“协鑫新能源”各期数据后发现，2017年实际净利润收入与总资产的占比为1.54%，半年度为1.19%，2016年的占比为0.31%。占比过低，占比增长率4.97倍，与净利润增长率逾6.5倍相比，净利润占比增长率小于净利润增长率。由此可知，尽管净利润比上年增加较大，但净利润占比数额依旧不高，从数据来看实际经营效益可能受到影响。
与“协鑫集成”不同的是，“保利协鑫”的净利润增幅为负。据公布的数据显示，2017年“保利协鑫”营业总收入2379445.5万元（表4），总资产为10727989.8万元，年内全面收入220784.7万元，比上年度减少0.81%。
表4数据来源：保利协鑫公布的财务报告制表：《今日财富》杂志
但是对比“保利协鑫”各季度数据后，依然可以看到，净利润与总资产的占比，2017年末的占比是2.06%，2016年末的占比是2.56%，两年相比，整体净利润占比降低了0.5个百分点。
综合协鑫集团三家上市公司的数据看，虽然集团整体的净利润增长率都出现了较大幅度的增长，但是净利润平均占比仅为1.33%，份额不高，这对公司整体经营效益来讲并不乐观。
此外值得注意的是资产收益率。据《今日财富》记者梳理发现，“协鑫集成”2017年的资产收益率为0.39%，“协鑫新能源”的资产收益率为0.88%，“保利协鑫能源”的资产收益率为2.27%。协鑫集团旗下的公司整体资产收益率严重偏低，有的公司甚至远远达不到1%。
资产收益率（ROA）是业界应用最为广泛的衡量盈利能力的指标之一，该指标越高，表明企业资产利用效果越好。越低，企业的经营效率越低下。一般认为ROA在15%~39%之间，企业资产的利用效果良好。无论是从净利润的数据看还是从资产收益率的数据看，协鑫集团的经营效益似乎都并不理想。
高杠杆的“风险经营者”，蒙眼狂奔，乐视网是前车之鉴
据协鑫内部一位相关知情人士透露，协鑫在各大商业银行均有举债，个别银行举债高达60亿之多。产能和海外市场双双大肆盲目扩张，一路蒙眼狂奔，或许将协鑫引向的方向未必是登峰造极，也可能是深渊泥沼。
《今日财富》记者查阅协鑫集团2017年公布的各项财务数据发现，协鑫集团整体经营或因高资产负债率和低效的资产利用如“刀尖上的舞者”。
一位经济学家曾表示，“风险主要的集中表现为资产负债表中的负债太大，杠杆率太高”。在行业里一般认为，资产负债率反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度。
据最新数据显示（参照表2 - 4），协鑫集团旗下的三家公司中，保利协鑫能源2017年资产负债率为74.55%，2016年的资产负债率为73.12%，相比上年增加1.43。协鑫新能源2017年的资产负债率为84.13%，2016年的资产负债率为84.52%，相比上年变动不大，但依旧维持在较高的风险比，甚至超过了80%。
协鑫集成最新的公告并未公布负债数据，但是从前三个季度的数据看，2017年一季度资产负债率为81.61%，二季度为79.31%，三季度为79.36%，平均负债率为80.09%，相比2016年资产负债率79.42%依旧是增加了.
另外，资产负债率的高低是评价上市公司好坏的重要指标之一，健康的资产负债率水平处于40%~60%之间。资产负债率高，财务风险就相对较高，越有可能引发现金流不足，资金链断裂，不能及时偿债等问题，从而导致企业破产的情况。
在业内人士看来，上市公司资产负债率超过70%就已经有风险了，如果超过80%，则代表公司偿债压力较大。“一个企业的负债率高说明其资金成本很高，需要非常充沛的现金流才可能支撑，如果该企业同时处于一个现金流较弱的行业，那么该企业的经营持续性就存在较大的风险。”
针对负债率高的问题，3月15日，在协鑫新能源官网发布的新闻上提到，要“积极推进多元化且创新的融资模式，并与多家财务签署融资协议”。
然而，增加融资模式看似应对风险的后备资金增多了，但事实上没有更多良好的管控措施，只是增加了获取更多负债的可能性，并不能降低高负债所引发的连带风险。而协鑫集团多家公司资产负责率远超70%，有的甚至超过了80%，因此，经营持续性的风险或仍然存在。
供应商追债堵门：协鑫公司，欠债还钱！
近日，已有供应商长期讨要货款不成，就有在协鑫集团总部门前，堵门拉横幅，高喊“协鑫公司，欠债还钱”的闹剧出现，由此也或多或少的折射出了协鑫公司在诚信和资金链方面存在一些问题。
