报告期内基金投资策略和运作分析
2011 年3 季度，全球经济复苏前景暗淡，欧债危机持续纠结，发达国家央行可能继续以各类量化宽松政策挽救经济。国内来看，货币政策进入观察期，但经济回落速度和通货膨胀回落速度均低于预期，使得市场预期货币政策不可能短期内放松，仍将维持实际紧缩。这种类滞胀的经济环境下，股市和债市均出现明显调整。
经济史上少见的类滞胀格局，货币政策超预期从紧，使得今年资本市场黑天鹅频飞。先是石化转债史无前例的在一期未完时计划发二期，摧毁了转债估值体系导致转债暴跌，后是云南城投（600239）资产转移引发城投债信用危机，导致城投债暴跌。各类资产持续下跌进而引发部分机构止损多杀多，股债进一步下跌。
持续超出预期的市场环境下，我们主要采取了防守的思路，降低了权益仓位，增加了利率品种的配置，期间一度降低了信用债比例，但仍未能避免可转债、信用债的暴跌。目前来看，我们认为货币政策已经到了考虑何时放松的时候，进一步从紧的可能性非常小，资金面很可能逐步宽松。四季度或许是我们追回部分损失的最佳时机，计划加配利率和信用债比例并适度拉长久期，控制权益仓位。
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