73家上市公司以四种方式涉足风投领域

这是一个不容忽视的事实，产业资本正在大举进军风险投资领域。

据清科研究中心统计，2011年三季度，中外创投机构于中国大陆市场共新募基金63只，数量冲破历史最高位，同比增加40%，环比增加43.2%；募集资本总量共计35.06亿美元，尽管较上季度有所回落，但依然处于历史较高位置。

而在这63只基金当中，含上市公司在内的产业资本是其中重要的参与力量。

《投资者报》记者调查发现，产业资本不仅是一些投资机构背后的实际大股东和发起者，如深创投背后的大众公用、达晨创投背后的广电传媒、硅谷天堂背后的钱江水利等企业，通过间接参股风险投资机构涉足投资。

同时，还有一些上市公司直接参与了风险投资，如雅戈尔、复星国际、杉杉股份等，借助风险投资平台，实现了企业的多元化经营和成功转型。

四种方式涉足

据不完全统计，深沪两市已有300多家上市公司进行了主业上的产业转移（包括产业的生产环节以及产业的研发设计、服务、销售等环节发生的转移，也就是说同一产业内部的不同层次、不同方式、不同规模、不同阶段的生产、销售、服务、研发等发生的转移），其中有73家通过各种方式介入风投业，它们希望以此进入具有广阔发展前景和较高成长性的产业，或者在继续经营原有主业的基础上，迈进新的领域。

“这些产业资本开展PE业务自身发展到一定阶段，主业增长空间有限，如雅戈尔原来的主业纺织服装属于非常成熟的行业，难以出现高成长。此外，企业在多元化发展过程中，通过开展创投业务还可以让他们找到新的产业，增加新的盈利点；同时，杉杉股份、复星国际这种拥有实业背景的公司从事创投业务，可以帮助他们继续完善产业链，从而更有利于实业的发展。”中国纺织业协会前副会长梁勇告诉《投资者报》记者。

“随着创业板开启，风投退出有了渠道，以后有资金实力的大型上市公司都会渐渐走向投资控股、金融控股的模式，现在组建创投公司还只是第一步。”天相投顾首席策略分析师仇彦英表示。

根据《投资者报》记者统计及梳理，目前上市公司参与创投主要有以下几种方式：

第一，成立子公司，直接控股模式。以雅戈尔为代表的一类公司力图在创投领域内有所突破，其中主要原因是企业产业升级的需要，必须寻找新的业务作为利润增长点，而参股创投则成为这类公司实现多元化过程中的一部分。因此，在实际操作过程中，这些公司往往通过投入自有资金，组建创投子公司，直接控股，同时由专业团队在一、二级市场完成操作。例如2009年雅戈尔定向增发认购浦发银行股权，IBM公司并购莲花公司等。还有，申能集团与申能股份共同出资成立申能创业投资公司，也是希望藉此培育新的优质资产，从而调整公司的产业结构，实现高成长。

第二，间接控股模式。如复星国际，母公司通过旗下几个子公司设立专业基金，复星医药产业家基金和复地旗下的地产基金专门从事投资业务，从而间接实现复星国际转型投资型公司的目的。

第三，直接投资模式，以新希望、杉杉股份为代表的公司进入创投业的一个目的是需要创投公司为其实业经营服务，完善其产业链，因此，这种类型的公司从事投资都是在集团内部成立某个部门，通过这个部门的运作实现直接对目标企业进行投资。这种方式在信息、生物等高技术领域的上市公司运用较多，由于技术日新月异，很多新成立的创业企业，可能拥有最新的技术或创意。上市公司为了尽快获得新的技术创新源，它们通常进行风险投资，并采取组合投资的方式涉足高新技术产业。这不仅可以为其提供潜在的关键技术、技术许可，获得和维持技术上的竞争优势，而且还为后期并购做好准备。

第四，间接参股创投，成为其LP（有限合伙人，即投资人），这种投资相对分散，风险也比直接投资小很多，手续比较简单，不用担心不能发起成立，因此，适用于一些资金实力比较弱小的上市公司。例如常山股份出资2400万元持有清华紫光创业投资公司8%的股份，云南白药出资1000万元成为红塔创新投资股份有限公司占股2.5%的股东。

先天项目优势

以复星国际为首，雅戈尔、杉杉股份、腾讯、阿里巴巴、百度等多家产业资本涉足创投，这让其他创投机构紧张不已。

“借助风险投资公司投资产业链内的公司，这些公司获得了实体产业领域的发展，同时在资本市场领域，也实现了资本的高回报，是风险投资机构最可怕的竞争对手。”EQT某负责人告诉记者。显然，与依托资金及管理经验等优势的PE基金管理者相比，携带资本及实业经验的产业资本具有先天的优势。

首先，从项目来说，产业资本通过多年积累，不仅有相当的资金规模，同时业内的人脉资源更是为这些公司提供了项目来源。拥有了资金和项目，就让这些产业资本轻松迈过了PE领域的门槛。其次，从退出渠道来说，由于这些公司都是上市公司，通过定向增发或者并购的方式，更容易让自己所投资的项目实现退出。同时，这些产业资本还可以依托旗下的各上市公司平台进行产业投资、战略投资、股权投资，将投资的风险进一步降低。

以复星国际为例。除了资金，复星国际还可以利用其在实业方面的渠道及资源为被投资企业提供多种增值服务。

“我们的产业背景，使我们有更大投资优势。如果地方政府把机会给我们，我们会推动其他产业到当地投资，地方政府一次招商，多次引资。比如在南京，南钢与我们合资了，接下来我们在当地的医药、地产、商业板块的投资都非常大。”正是多元化的产业平台，增添了复星国际CEO梁信军与地方政府交流的砝码。

“以我们投资地中海俱乐部为例，我们敢于投资地中海俱乐部7.1%股权，成为其最大的战略投资者，当时就考虑，一是我们看好度假村项目，随着中国的消费升级，这种项目会获得更大发展；二是我们相信，我们拥有资源和能力，了解中国游客的需求，也能够适当为其宣传，从而增加其营业收入，也为我们带来超额回报。”复星国际投资者关系相关负责人告诉《投资者报》记者。

据其透露，目前，除了资金上加大投入以外，目前复星国际还从各个产业平台调集核心人物到集团层面，以全副精力打造投资平台。

那么，复星国际如何借助产业资本进行投资？

以其投资和睦家医药为例。由于看好美中互利旗下高端医疗服务品牌和睦家医院，通过在医药领域里对其品牌的了解，2010年6月，复星医药其控股子公司复星实业（香港）有限公司与Chindex International Inc.（美中互利）结成战略联盟，同时签署了股份认购等协议。

根据记者了解，在投资过程中，美中互利之所以接受复星医药的战略投资，就是因复星医药能够帮助其在医疗领域内实现重组，同时巩固其品牌价值。

据美中互利董事长李碧菁透露，与复星药业的合作主要表现在网络布局和医疗器械业务的重组上，其中医疗器械方面，复星将侧重生产，美中互利将发挥美国的研发优势和国内外的销售渠道优势。而这同时也将打通复星国际及复星医药在医疗器械产业链上的流通环节，使其完善产业链上的布局。

依托复星实业的积累，除了在投资上能够让复星国际及其旗下的产业平台比其他投资机构获取等多的投资机会，在退出方式上，也让复星国际相比一般PE多了一条退出渠道。

“在退出方式上，PE只能卖掉股权回收资金，我们不一定，可以分红。复星的利润由两部分构成：一块是投资者所说的经常性利润，我们内部叫产业资产利润，我们会通过长期持有一些十年、二十年稳定成长的优秀企业，为投资者带来稳定的利润。第二块是非经常性利润，我们叫战略资产利润，虽然有波动，但每年都会有。PE公司通常只有第二块利润。”梁信军说。

在投资与退出的关键环节，复星式产业投资成就了复星国际。其向企业提供增值服务，不仅对被投资企业的发展产生了实质影响，同时也为复星国际的退出提供了便利——或通过分红退出，或通过上市方式退出，都给复星的投资成功增加了砝码，并形成了独特的“复星模式”。

投资能力欠缺

尽管产业投资者已经大举进攻创投领域，不过在PE业内人士看来，短期内却很难看到效果。

“项目投资真正成功很难，因为很多上市公司并不具备这种投资能力，缺乏项目鉴别力和长期竞争力。只是这些公司具有一些先天优势，比如能够拿到投资项目。”汇发基金董事总经理王琦表示。

此外，信达证券首席分析师刘明军也认为，虽然创业板让创投收获很大，获得了超额回报，然而，高回报也有高风险，培育一个项目需要更长的时间和更高的专业水平，如果没有成功，则前期投资将全部泡汤。虽然创投能够为上市公司带来新的利润增长点，但由于这些公司并不了解PE的专业运作，而前期又需要长时间大量投资，对这些公司来说，风险显然大过了收益。

同时，当创投公司作为上市公司多元化布局的一部分而存在时，多元化发展过程中顾此失彼的典型问题也开始出现。

折戟在多元化过程中比比皆是的失败案例同样为这些上市公司敲响了警钟——中国老牌空调企业春兰空调就是其中一例，由于过度实施多元化战略，春兰空调最终被格力、海尔等后起之秀反超，其业绩从2005年开始连续三年出现了亏损。