前言：如果您缺钱，私募=不上市融资如果您有钱，私募=不入市投资是谁在不动声色中，横扫近万亿的利润?是谁在默默无闻中，获得上千亿的资金？是他——“私募”行事神秘、一击必中、操盘凶悍、出手阔绰，谭小芳《私募》为您揭开神秘面纱，为您铺就财富之路。基金（fund），作为一种专家管理的集合投资制度，在国外，从不同视角分类私募基金，有几十种的基金称谓，如按组织形式划分，有契约型基金、公司型基金；按设立方式划分，有封闭型基金、开放型基金；按投资对象划分，有股票基金、货币市场基金、期权基金、房地产基金等等。在中国近日，金融市场中常说的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相对于受中国政府主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。其方式基本有两种，一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。私募股权基金起源于美国。20世纪末，有不少富有的私人银行家通过律师、会计师的介绍和安排，将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业，这类投资完全是由投资者个人决策，没有专门的机构进行组织，这就是私募股权基金的雏形。著名企管专家谭小芳老师总结他的三大优点。1.产品更有针对性。由于私募基金是向少数特定对象募集的，因此其投资目标更具针对性，更有可能为客户度身定做投资服务产品，组合的风险收益特性能满足客户特殊的投资要求。2.更容易风格化。由于私募基金的进入门槛较高，主要面对的投资者更有理性，双方的关系类似于合伙关系，使得基金管理层较少受到开放式基金那样的随时赎回困扰。基金管理人只有像巴菲特那样充分发挥自身理念的优势，才能获取长期稳定的超额利润。3.更高的收益率。这是私募基金的生命力所在，也是超越公募基金之处。由于基金管理人一致更加尽职尽责，有更好的空间实践投资理念，同时不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，投资收益率反而更高。今天，一边是汹涌的民间资本，一边是资金链日益紧张的地产商，在什么条件下二者愿意合作？以股权投资方式介入的房地产私募基金或许愿意试险。在美国等成熟的经济体，房地产基金成为房地产融资的主流形式之一，但在中国，目前整个房地产基金规模比较小，无论是房地产信托基金，还是房地产私募基金都没有出现很大的跨越。过去的12年中，房地产行业无疑是发展最快的行业。一度，开发商在比较好的地区拿地建房，而开发商资本充足率在2005年以前只有12%—15%，当时，在所有行业中，地产开发商最容易拿到银行的钱。在房地产，私募基金是金融市场细分、房地产市场细分的“人间正道”。房地产私募基金如何进入地产项目？房地产私募要实现投资收益，必须有一系列的安全条款帮助退出。国内私募股权基金的退出一般是将企业辅佐上市，在二级市场上退出。而房地产私募股权基金作为一个行业内的分支也有类似的特点，不过，房地产私募更灵活，既可以在资本市场上退出，也可以在非资本市场退出。“房子卖掉，资本卖掉，住宅卖掉就可以退出。”因为为了保障收益，房地产私募要求拥有对资产的处置权。房地产企业在银行融资和公开资本市场上融资，一旦行业往下走，会给资本市场带来系统性风险，而私募资本的特点是“我的事情我做主，我的风险我承担”。因此，路林认为，监管方面应该要出台一些实施细则，支持房地产私募股权基金的发展，这样能转化金融监管带来的风险。随着私募基金阳光化的呼声越来越高，一部分私募基金开始浮出水面，其中深国投旗下的赤子之心（中国）集合资金信托的媒体曝光度最高，赵丹阳和他的赤子之心已经成为私募基金率先浮出水面的标杆之一。尽管难以全面把握其绝对收益在整个私募基金中的相对地位，但是由于赤子之心每半个月会公布一次信托单位净值，这为公众提供了一个可以真实了解私募基金投资业绩的机会。赤子之心成立于2004年2月，通过与同时期成立的开放式股票型基金——易方达策略成长基金，以及上证综指和沪深300这两个市场基准指数的业绩进行比较，我们发现，从2004年2月20日至2007年3月16日，赤子之心的收益率为259.14%，易方达策略成长基金的收益率为249.50%，同期沪深300指数的收益率仅为87.21%，私募基金和开放式基金都远远超越了市场基准，私募基金略胜一筹。目前国内有为数众多的私募基金崇尚价值投资理念，偏向于发现具有长期投资价值的企业，他们认为好的企业像钻石一样稀有，一旦发现就要重仓投入、长期持有，并且不会频繁交易——高昂的交易成本是长期投资的敌人。这一点与一些强调价值投资的公募基金是基本一致的。与公募基金的投资在不同环节都受到严格监管不同，在股票投资上，私募基金相对要灵活得多，包括果断的择时策略与频繁的短线进出、波段操作。如今私募基金“做庄”的手法比以前有了很大的改观，在股票的选择上更加注重公司的基本面分析，强调价值投资重估和发现，炒作概念的真实性和上市公司的质地都有了很大的提高。另外一些私募基金也在承担较大风险和积极主动进行市场趋势判断的基础上，积极地进行波段操作。而目前国内股票市场缺少做空机制，而且衍生金融工具市场不发达，所以在很大程度上制约了私募基金优势的发挥。私募基金的灵活性，更多地体现在股票投资时的自由和灵活。即使如此，国内仍然有不少私募基金采用了对冲手段和跨市场操作，通过不同市场的对冲交易实现降低风险甚至无风险套利。无论国内还是国外，通常私募股权基金最偏好的投资对象是具有上市潜能的企业，即Pre-IPO型企业，因为私募基金最好的退出方式之一或者是通过上市退出或者是被其他大型机构并购退出，这些企业多半已经发展得较为成熟，距上市时间普遍不会太长，投资这样的企业会增加投资的安全性和流动性，其他企业也有足够的并购动机。从投资的行业分布情况来看，目前投资主要集中在传统行业和服务业。2006年1～12月传统行业共发生73起私募股权投资案例，占年度投资案例总数的56.6%；该行业投资金额为65.13亿美元,占年度总投资额的50.2%。根据统计，在对传统行业的投资中，房地产业最受基金青睐。2006年，世贸房地产、上海复地、绿城中国、首创置业、阳光100等国内多家房地产企业纷纷获得私募股权基金投资。据清科研究中心统计，截至2006年12月，房地产行业共有31个私募股权投资案例，占传统行业投资案例总数的42.4%，投资金额达30.37亿美元，占传统行业总投资金额的46.6%。虽然以“系类家族企业”为代表的民营私募股权投资基金的发展引人注意，但是总体而言，国内的私募股权基金与成熟的外资股权私募基金相比，还有一定的差距。但是在一些领域，中资私募股权投资基金的发展非常迅速，例如在上市公司股权投资中，中资和外资的私募股权投资基金基本平分秋色。股权分置改革后IPO的重新开闸，尤其是中小板上市标准的下降使得私募股权投资基金的退出渠道便利不少。2006年，共有23家私募股权机构支持的企业实现IPO，退出活动十分活跃。随着海外大盘蓝筹的回归，A股市场上市的吸引力也在加强，这将会改变以前中国企业力图通过外资私募股权基金到海外上市的情况。一直以来，私募基金往往都被视为是处于监管的空白地带或者灰色地带，虽然已经有运作比较规范的信托模式，但其他大量的以委托理财等形式存在的私募基金仍然处于灰色地带，鱼龙混杂，良莠不齐。长期以来的模糊定位不可避免的带来了许多问题。目前运作比较规范的私募基金一般都设立准入门槛，针对风险承受能力较高的客户。但有些私募基金却接受任何额度的投资，甚至采用类似传销的方式大量吸收资金，走向非法集资的歧途，上海一家私募基金就因为涉嫌非法吸收公众存款于2007年4月份被警方调查，这给投资者带来了巨大的风险。由于私募基金的模糊定位，使得公众投资者对私募基金的认识不足，社会上还可能会出现以私募基金的名义进行诈骗的“假私募”现象。另外，不少私募基金与投资者之间签有资金委托合同，但这种委托合同往往可能是不受《合同法》保护的，仅仅相当于君子协定，法律的缺位使得私募基金与投资者双方都面临着道德风险问题，这样的问题是现实存在的。对于管理层而言，对此种诞生于国民个人财富积累和高效融资效率的市场化产物，任何试图进行更多人为控制的行为往往带来适得其反的结果。如果陷入行政管制和审批的监管怪圈，就会扼杀市场自身的活力。注重权利和审批机制，忽视私募市场的内在规律，其后果必然或者是扼杀市场的活力，或者是使那些有活力的机构出走，采取到海外设立机构回来运作的方式，总体上不利于私募基金的健康发展。私募基
