创业板公司VC/PE平均账面退出回报为8.82倍

截至目前，269家创业板公司中，144家企业获得过VC/PE的投资，占创业板公司总数的53.5%。 （本报资料图）

创业板即将迎来两周岁生日，这两年也是中国创投机构丰收的黄金时期。根据清科集团数据库统计，截至今年10月20日，共有269家公司在创业板上市，其中144家企业获得过创业投资和股权投资机构（VC/PE）的投资，占创业板公司总数的53.5%，VC/PE机构的平均账面退出回报为8.82倍。有业内人士分析称，这一数据显然有些保守，因为有一些创投资金以自然人名义或实业公司名义出现，有创投背景的创业板公司占比应当超过6成。

创投与券商直投共享盛宴

在这144家具有创投背景创业板公司中，226家VC/PE进行了332次投资，平均每家公司有2次以上的VC/PE投资。清科集团数据表明，在创投和券商直投创业板上市项目排行榜中，深圳创新投资集团、达晨创投、同创伟业分别有18家、10家和8家，占据排行榜前3位。值得注意的是，这3家创投公司成立的历史均超过10年；而国信弘盛投资有限公司、金石投资有限公司、广发信德投资管理有限公司等3家券商直投公司进入排行榜前10名，分别有8家、5家、4家直投企业在创业板上市。

数据表明，今年上市的115家创业板公司中，有55家公司具有VC/PE投资背景，占比为47.8%，相对于2009年有80.56%的上市公司接受VC/PE投资的情况来看，上市公司接受VC/PE投资的比例有所下滑。有业内人士表示，比例下滑主要是创投行业投资周期性的原因，创投机构的业绩没有完全释放，近两年创投机构投资节奏加快许多，未来这一比例将会大幅上升。

外资创投参与支持创业板程度逐渐上升，截至目前，11家外资创投投资的项目在创业板上市，而去年年底有外资创投背景的创业板上市公司仅有4家。

投资价格高位盘整

深交所一份研究报告表明，VC/PE机构进入创业板企业到上市的时间平均为2年4个月，91.3%的投资案例和91.2%的投资金额都是在2007年之后进入的。VC/PE的进入时间主要集中在2007年～2009年，创投机构在金融危机中对创业板企业的支持没有减弱，为企业渡过难关提供了急需的资金和帮助。

从创投机构投资成本来看，VC/PE机构所投资的平均市盈率为10.89倍。从年度投资市盈率来看，上轮牛市过后，2008年投资市盈率达到最高12.92倍，超过2007年之前平均市盈率的2倍， 2009年投资平均市盈率回落到9.3倍水平，2010年投资平均市盈率则上升到14.69倍。

从平均投资市盈率的行业分布看，能源领域的市盈率最高，达27.9倍，其中最高市盈率达78倍，就是恒泰艾普于2008年10月引入投资机构时创出来的。而公用事业的市盈率最低，为3.89倍。软件服务，医疗保健和材料的市盈率相差不大，在12倍～14倍之间，居于行业市盈率的第二梯队。

VC/PE投资回报丰厚

深交所研究报告表明，从不同投资时间的回报看，VC/PE机构的账面回报随着投资时间的向后推移逐渐下降。以发行价计算，VC/PE投资创业板企业的平均账面回报率约为7倍，以上市首日收盘价计算平均账面回报率约为9倍。超高的回报率使VC/PE 投资创业板的热情高涨，创业板公司出现VC/PE的身影越来越多，2010年上市的公司中有69家有VC/PE投资，高于2009年的25家。

从三类机构平均账面回报来看，VC机构的平均账面回报率最高，以上市首日收盘价计算为9.35倍，PE机构的平均账面回报率略低于创投机构，为9.22倍。券商直投在三类机构中获得平均账面回报率最低，为7.4倍，主要是券商直投投资时间均在2007年之后，投资时间较短，相对收益较低。

从各行业投资回报率的分布看，投资回报率排名前四位的行业分别为公用事业、半导体与半导体生产设备、医疗保健、技术硬件与设备，以发行价计算的投资回报率分为27.98倍、9.44倍、7.77倍、7.45倍。日常消费、能源、软件与服务业投资回报率最低，仅在4倍～5倍之间。

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