由于丰产和下游需求不振，2011年下跌成为玉米市场最合理的选择。目前，CBOT玉米及大连玉米正处于熊市之中，价格处于底部。如果宏观环境仍旧不理想，玉米价格将在2150—2350区间振荡。2012年玉米行情很可能是上半年筑底，下半年缓慢上涨。总体上看，2012年玉米行情不容乐观。
回首2011年的玉米市场走势，既有其自身基本面的作用，也有来自宏观面的影响。从代表商品价格总体走势的CRB指数来看，CRB从今年3月最高点662跌至目前的547，下跌幅度达17.3%。而对于玉米市场来说，由于丰产和下游需求不振，下跌成为玉米市场最合理的选择。
行情回顾上半年受原油价格上涨影响，CBOT玉米价格持续上涨，6月10日达到接近8美元的最高点。之后，由于欧美债务危机深化和扩散，市场担心未来市场需求下降，玉米价格持续下跌，目前已经跌至6美元的区间低点。在周边市场没有改善以及需求疲弱的背景下，玉米价格很难出现像样的反弹。
大连玉米总体上跟随CBOT玉米走势，但也有一些差异。迫于严峻的通胀压力，国内货币政策从适度宽松转向紧缩，导致上半年国内玉米价格上涨幅度小于国际市场，期货市场也呈现出外强内弱格局。但自11月底开始，国内紧缩政策出现微调，货币政策也出现松动迹象，因此大连玉米走势12月以来并没有跟随CBOT玉米，呈现出内强外弱的格局。
中国经济放缓成定局目前世界经济虽然已经走出了最坏阶段，延续缓慢的复苏态势，但由于美、欧、日三大经济体遭遇各自难以克服的困难，短期内世界经济不可能较快增长。
从国内情况来看，2008年为应对金融危机实施的过度宽松货币政策，积累了较大的资产泡沫和通胀压力。尤其是以猪肉为代表的食品价格大幅飙升，使得今年的居民消费价格总水平(CPI)在7月份达到6.5的最高点。为抑制通货膨胀，政府从去年11月开始以每月一调的频率上调存款准备金，存款准备金率从去年11月的18%最高上调到6月份的21.5%。
目前，拉动我国经济的三驾马车(出口、投资和消费)均出现减速迹象。首先，今年以来新开工项目计划总投资增速明显回落，投资对经济增长的拉动作用有所减弱。其次，受居民收入和部分刺激消费政策退出的关联影响，消费增速有所放缓。最后，考虑到发达经济体失业率居高不下，债务危机深化，为了控制债务而不得不削减财政开支将导致发达经济体在未来几年购买力下降，对于我国的出口将产生极大的不利影响。
中国玉米供需情况1.中国玉米连年增产，现货价格逐步走弱近年来，由于国家采取积极的粮食政策，加大对农业的投入，大力推行三农政策，中国粮食产量保持较快增长。2011年全国粮食产量57121万吨，比去年增产4.5%。作为世界三大粮食作物的玉米，对粮食增产做出较大贡献，近年来，玉米产量稳步增长，不断满足国内饲料的刚性增长及深加工企业的需求。国家统计局2011年12月2号公布的数据显示，今年玉米总产量19175万吨，比去年增产2018万吨，增长5.1%。
在国内玉米丰产的压力下，玉米现货市场自新粮开秤以来出现较大幅度的回落，华北地区玉米价格回落200—300元/吨，维持在2160—2380元/吨之间。东北玉米价格在2000—2050元/吨，随着玉米价格回落，东北地区农民惜售心理减弱，价格维持弱势，目前北方港口玉米供应充裕，南方港口库存也较为稳定，价格呈现偏弱走势。随着天气转好，华北地区玉米上市量增加，企业库存较少。
2.中国玉米需求疲软近年来，随着经济发展及人们生活水平的提高，玉米总需求量也呈现逐年增加态势，尤其是饲料需求一直保持较快增长。但今年下半年以来，受欧洲债务危机影响，国内玉米需求较为疲软，尤其是玉米深加工行业受影响更大。
3.中国玉米库存及交易所仓单变化情况截至目前，中国已从美国购买260万吨玉米，国家信息中心预测今年我国最终玉米进口量为500万吨。而国内如果能够收购1000万吨，那么今年国储玉米库存量将是除了2009年上半年之外的最高年份。
在仓单库存方面，玉米仓单受季节性变化影响较大，每年3、4月仓单注册数量猛增，而到了8、9月则迅速下滑。目前来看，季节性变化对判断玉米价格的参考性不高。
4.CBOT玉米基金持仓和外围环境影响从CFTC玉米的净持仓来看，基金净多持仓自7月中旬出现小幅增加，然后步入减少通道。11月份美玉米出现一波下跌走势，基金净多持仓也处于低位，美玉米指数目前已跌破6美元/蒲式耳关口。这轮下跌主要是欧美财政前景恶化，引发了市场对全球经济的担忧，促使多头获利平仓。预计短期内外部市场将继续影响国内玉米期货走势。
5.国家政策稳定玉米价格近年来，为了稳定农产品(11.95,0.20,1.70%)价格，保护农民利益，国家不断出台政策，稳定玉米价格。从2007年年底开始，国家连续第5年对玉米进行临时收储，大部分年份是为了解决农民卖粮难的问题。
今年国家已经确定：内蒙古、辽宁1.00元/斤，吉林0.99元/斤，黑龙江0.98元/斤，相邻等级之间差价按每市斤0.02元掌握；收购期限为2011年12月14日至2012年4月30日。但是没有确认收购的数量。收储价格限定了2150元/吨的玉米底价，但上涨空间要有市场供需决定。
2012年行情展望后期玉米价格上涨来自于以下几方面因素影响：外盘玉米上涨，出口增加，南美及后期东北的天气不利于玉米生长，玉米种植收益下降，明年美国玉米可能因种植面积下降而减产，等等。但目前这些因素都还不能确定。从技术上看，CBOT玉米及大连玉米目前正处于熊市之中，价格处于底部。如果宏观环境仍旧不理想，玉米价格将在2150—2350区间振荡。笔者认为，2012年玉米行情很可能是上半年筑底，下半年缓慢上涨。总体上看，2012年玉米行情不容乐观。
(作者单位：申银万国期货)
