11月16日，财政部和国家税务总局发布经国务院同意的《营业税改征增值税试点方案》，同时印发了《交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点实施办法》、《交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点有关事项的规定》和《交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点过渡政策的规定》，明确从2012年1月1日起，在上海市交通运输业和部分现代服务业开展营业税改征增值税试点。
东方证券：增值税起征点提高不影响航天信息税控业务影响公司增值税税控业务的是“年度应税销售额”而非“增值税起征点”。
决定企业是否要安装公司的增值税税控系统的是《实施细则》中第二十八条规定的小规模纳税人的“年度应税销售额”,从本次修改来看,只修改了第三十七条,二十八条并无修改,企业应税标准仍然是工业小规模纳税人应税销售额标准为不高于50万,商业小规模纳税人应税销售额标准为不高于80万元。因此本次提高增值税起征点只影响国家收取的增值税收入,而不会影响公司的税控业务。
取消税控业务培训费和配套销售会降低增值税税控业务的毛利率,但增值税扩围试点启动长期利好于公司的税控业务。国家此前3月份发文要求取消防伪税控培训费和配套设备销售。预计取消培训费影响公司收入约在1亿元左右,而配套设备销售率为30%,且这两块业务的毛利率较高,因此取消培训费和配套销售会降低公司税控业务的整体毛利率和利润,对公司是负面影响。但同时国务院常务会议决定2012年1月1日起先在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点,条件成熟时可选择部分行业在全国范围进行试点。我们认为作为增值税防伪税控设备领域的垄断者,公司是国家增值税改革的主要受益者,历次重大的增值税改革都带动了公司防伪税控业务的快速增长。本次在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点,预计将在2012年给公司增加2万户以上的试点增值税税控系统用户,试点成功后全国推广的话将给公司带来现有市场外的巨大市场,是长期利好。
非税控业务保持快速良好增长势头,将提升公司整体估值水平。公司非税控业务中,税控收款机受益于2012年起各地简并发票;物联网业务受益于国家粮食局的粮食流通管理方案和各地食品安全溯源系统的建设;软件业务方面,公司通过收购华迪软件进入电子政务、军队信息化和国际市场,预期未来几年公司软件业务将保持稳定高速增长;同时公司大力开展财税政策和知识培训,计划到2015年做到收入3亿元、利润1亿元的规模。这两块业务的毛利率较高,将提升公司的整体毛利率。而稳定高速增长的非税控业务占比的提升,将提升公司的整体估值水平。
预期调整带来买入良机,维持公司“买入”评级。我们预测公司2011-2013年的EPS 分别是1.09、1.37、1.78元,当前股价对应2011年PE 仅22.9倍,存在一定低估,维持公司 “买入”评级,目标价34.2元。
风险因素:政策风险和市场竞争风险。
招商证券：对上海交运等行业试点增值税改革的点评按营业税征收的业务营业收入占比越高、业务毛利率约低、原营业税率越高的，增值税改革的受益程度越大。
事件：为进一步解决货物和劳务税制中的重复征税问题，完善税收制度，支持现代服务业发展，10 月26 日召开的国务院常务会议决定，从2012年1月1日起，在部分地区和行业开展深化增值税制度改革试点，逐步将目前征收营业税的行业改为征收增值税。
点评：1、增值税是中国第一大税种，目前实行的增值税属于商品增值税，即在生产销售商品的时候征收，不涉及劳务服务，对服务业是征收营业税。
2、交通及物流业的税收改革亟待深化，市场对此早有预期。
（1）从两个税种的实际适用来看，征收营业税的行业的共同特征是进项额较低，也即可以简单理解为毛利率较高。相对而言，这种行业按营业额征收，其税基是较窄的。
（2）本着税制公平的基本原则，税种的适用不应简单化。从行业划分来看，交通运输业及物流业属于服务业，因此长期以来，被划分为按营业税征收税款的行业。
（3）但从经济发展对现代物流业的要求来看，总包物流成为发展趋势，运输成为物流的一个环节。现代物流的特性使得层层外包、单项业务最终要在全国乃至全球范围内的完成成为必然。“外包”特性及行业的竞争格局在一定程度上决定物流业是区别于其他归属于营业税征收范围内的服务业的高毛利率特性的。同时由于营业税属于地方税，现代物流企业在全国范围内的布点往往使其面临较为严重的重复征税问题。
3、选择交通运输和现代服务业作为增值税改革的试点，体现了国家对交通运输业和现代服务业的支持，与国家推进经济结构转型的大方针一脉相承。我们认为，现代物流业作为现代服务业的重要组成部分，有望与交通运输业一起成为增值税改革的试点。由于营业税属于地方税，增值税属于国税，“试点期间原归属试点地区的营业税收入，改征增值税后收入仍归属试点地区”的规定消除了地方的最大顾虑，为本次改革的执行落实提供了重要保证。
4、营业税改增值税对交通行业相关上市公司影响的简单定量测算：若增值税改革试点在全国范围内的交通运输行业企业中铺开，我们可以用“毛利率”法简要测算其对行业整体和企业个体的利润影响。需要指出的是，这是一个相当简化的测算营业成本中人工成本、折旧成本等不可抵扣部分、多次外包带来的重复征税问题的解决等，实际影响可能与此测算有较大差异。
5、由上分析可以大体得出以下结论：
（1）按营业税征收的业务营业收入占比越高、业务毛利率约低、原营业税率越高的，增值税改革的受益程度越大。
（2）若考虑营业成本中人工成本、折旧成本等不可抵扣部分的影响，则将减小先关公司的受益程度。折旧和人工成本占比越大的，受益程度降低越多。
（3）若考虑多次外包带来的重复征税问题的解决带来的影线，则将加大相关上市公司的受益程度。外包层级越多的，受益程度增加得越多。从现代第三方物流业务的企业通常比传统的运输、仓储企业的外包层级多。
安信证券：营业税改增值税交运行业公司获益国务院决定从2012年1月1日起，在部分地区和行业开展深化增值税制度改革试点，逐步将目前征收营业税的行业改为征收增值税。
增值税与营业税的最大区别是，增值税纳税人在以收入为依据计算缴纳增值税额的同时可以获得以成本为依据的进项税额的抵扣。因此，增值税的税收负担不仅与纳税人的收入水平有关，而且还与纳税人成本中所含的可以抵扣的增值税有关。营业税计税依据为营业额全额，纳税额不受成本费用高低影响。
毛利率水平、职工薪酬占营业成本的比重是营业税改增值税之后，决定交通运输企业税收负担和净利润变动幅度的两项关键指标。
不考虑职工薪酬占营业成本的比重，当毛利率为53%时，营业税改增值税之后，企业的税收负担不变；当毛利率大于53%时，纳税额增多；当毛利率小于53%时，纳税额减少。
9公司业绩不同程度增厚交通运输行业上市公司平均三项费用率在10%左右。按照行业10%的三项费用率模拟测算，不考虑职工薪酬占营业成本的比重：当企业的毛利率为52%时，增值税改营业税之后，对企业的净利润没有影响；当企业的毛利率小于52%时，税改将导致企业净利润上升；当企业的毛利率大于52%时，税改将导致企业净利润下降。
目前，交通运输板块共有9家注册地为上海的上市公司，其2011年中期毛利率水平都低于52%。因此，整体来看，此次试点营业税改增值税对全部9家交运公司2012年业绩将形成不同程度的增厚。
对3家上海航运公司没影响实际上，考虑到中海集运、中海发展注册地在洋山港，其航运收入本身就享有免征营业税的优惠政策，招商轮船由于船队悬挂自由旗，本身就不征收营业税。因此按照国务院规定的“试点行业原营业税优惠政策可以延续”，此次营业税改增值税对3家上海航运公司净利润没有影响。按照毛利率水平排序，对于其他6家上市公司，理论上此次税改对净利润增厚幅度最大的依次为亚通股份、东方航空、海博股份、锦江投资、上海机场和上港集团。但对这6家上海交运上市公司业绩的实际增厚幅度还取决于职工薪酬占营业成本的比重和三项费用率：职工薪酬占营业成本的比重越高，税改对净利润的增厚幅度越小；三项费用率越高，对净利润的增厚幅度也越大。
风险提示：宏观经济波动风险。
中信证券：增值税改革利好上海交运企业中信证券近日发布的研究报告认为，国务院常务会议决定从2012年1月1日起，在部分地区和行业开展深化增值税制度改革试点，逐步将目前征收营业税的行业改为征收增值税。该政策将于明年初在上海地区试点，当地交运企业将充分受益政策支持，预计税负将有所减轻。东方航空、中海发展、上海机场、上港集团和大众交通将率先受益于政策试点。长期来看，交运板块企业将受益于政策扩大和推广。
中航证券：增值税改革推动现代服务业大发展中航证券研究员戴磊10月27日发布研报认为，本次增值税扩围和税制并轨也将大幅度降低部分企业产品或者以其产品来提供服务的企业税率，从而有利于国内消费从基本的生存消费向追求高品质生活迈进。
研报认为，本轮增值税扩围的减税效果，可以进行简单的估算。以私人服务原有5%营业税税率来看，假定税改后执行11%税率，原营业税税制下每万元收入需要缴纳500元税金，在增值税税制下，500元对应的增值部分应税额为4545元。也就是说，如果企业的增值率不超过46%，都会因此次税改获益。
关于服务业，研报看好以下四个行业的受益机会：
第一是金融业，尤其是银行业。银行业信息技术的大量采用无疑要求大量的硬件和软件投资，尤其是软件环境的不断升级，占据了大量的成本。在营业税向消费型增值税转轨后，这部分可以在应税总额中直接扣除，从而促进了银行业不断采用更新的安全和交流技术。不仅除此，银行和其他金融企业经营的柜台成本等也可以得到扣除；第二是房地产业。房地产建筑成本的一半以上是水泥，钢材等工业产品，这部分重复计征的税率将得到扣除，从而整体降低房地产企业的建筑成本，提高房地产业的利润率；第三是交通运输业。交通运输业采用大量采用的交通设备可以在消费型增值税税制下直接扣除，从而降低其营运成本，提高收益率。技术先进、资本密度高的航空和铁路，尤其是高铁会因此而获益良多。其次，受益于网购消费模式的快递行业也会在本次改革中面临巨大的发展机遇；第四是租赁、代理等各类商务服务业。如1-8月全国彩票销售额同比增长38.3%，使得彩票销售代理收入及其营业税大幅增长。在此次税改逐步推进的过程中，商业服务业将大幅受益。
